有“銅博士”之稱的金屬銅一直被認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而記者在上海一些交割庫調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于銅的消費(fèi)需求不暢和銅的融資需求上升出現(xiàn)大量庫存積壓，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)金屬銅10年牛市終結(jié)的擔(dān)憂。
不過，與不斷下跌的銅價(jià)相對(duì)比，貿(mào)易商依然希望搏后市，市場(chǎng)上銅的報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺�！耙�?yàn)檫h(yuǎn)月合約和當(dāng)月合約價(jià)差收窄，中間商利潤(rùn)空間十分有限，搬貨不積極�！备粚氋Y訊成品銅分析師雷連華告訴記者。
銅庫存創(chuàng)10年新高
高庫存歷來都是成品銅市場(chǎng)所面臨的巨大問題，不過，這個(gè)問題日前變得愈發(fā)嚴(yán)重。
上海寶山區(qū)南山路的中儲(chǔ)大場(chǎng)交割庫，站在倉庫的大樓往下望去，滿滿當(dāng)當(dāng)擺放著銅材，而整個(gè)庫則顯得冷冷清清，偶爾進(jìn)出的車輛大多也只是拉來新的銅材，而記者來到這里的整個(gè)下午并未看見有一輛車從庫中將銅材提走。
一位倉庫的工作人員告訴記者，往年這個(gè)時(shí)候經(jīng)常會(huì)有車前來提貨，今年到目前為止，大部分都是前來進(jìn)庫的，很少有車來拉貨，倉庫里現(xiàn)有的貨大部分都是貿(mào)易商年前就囤積在此的，而其余的則是一些冶煉廠堆放在此的。
“今年的庫存比往年多了不少，上游冶煉廠在不斷地生產(chǎn)，下游需求又不暢，外加上一些銅被用來作為融資質(zhì)押，不進(jìn)入實(shí)體流通，一來二去庫存就逐漸地漲上來了�！痹摴ぷ魅藛T告訴記者。
數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所和倫敦金融交易所兩市庫存均創(chuàng)下10年新高，截至3月22日，倫銅庫存續(xù)增5025噸至562472噸，創(chuàng)下2003年10月以來的高點(diǎn)；同期滬銅庫存23.9萬噸，刷新2002年7月以來的高點(diǎn)。
“市場(chǎng)對(duì)銅的消費(fèi)需求持續(xù)低迷，而冶煉廠的銅產(chǎn)量又在增加，所以，庫存也越來越高�！� 卓創(chuàng)資訊銅分析師李雪告訴記者，“我們現(xiàn)在看到銅庫存不斷創(chuàng)新高，這只是顯性庫存，一些隱性庫存的情況究竟如何還不得而知�！�
隱性庫存主要指的是社會(huì)庫存、保稅區(qū)沒有官方統(tǒng)計(jì)的庫存。去年曾有市場(chǎng)傳聞上海保稅區(qū)內(nèi)有近100萬噸的融資銅，而這些沒有計(jì)入顯性庫存，是否流入市場(chǎng)供需環(huán)節(jié)也無從了解。
記者發(fā)現(xiàn)，盡管庫存一直高企，但是冶煉廠的銅產(chǎn)量還在不停地增加。“我們國家的冶煉廠大多屬于國企，需求和價(jià)格對(duì)他們的產(chǎn)量影響不大。而且即使現(xiàn)在需求差，也只是階段性的，因此，他們對(duì)價(jià)格不太敏感，出現(xiàn)虧損依然會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)�！�
“目前TC/RC費(fèi)用上漲也是促成冶煉廠加大生產(chǎn)的重要原因。”雷連華說。所謂的TC/RC費(fèi)用，即指TC/RC精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費(fèi)用，也是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商向冶煉廠商或貿(mào)易商支付的費(fèi)用。該費(fèi)用越高，則說明冶煉廠所獲得的利潤(rùn)也*高�！霸撡M(fèi)用在長(zhǎng)單上漲了5%-10%，短單即現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)高于長(zhǎng)單5-10美元，受此刺激，冶煉廠都加大了生產(chǎn)力度�！崩走B華告訴記者。
“即使冶煉廠的銅精礦加工費(fèi)用上漲，但是現(xiàn)在銅價(jià)不斷下跌也使得冶煉廠雖然沒有虧損，但是也處于一個(gè)收益微薄的階段�！崩钛└嬖V記者。
一位冶煉廠的工作人員向記者透露，他們對(duì)當(dāng)前的高庫存也顯得頗為無奈，“我們冶煉廠大部分是年初就訂好一年的生產(chǎn)任務(wù)，然后基本上就不變了，我們的基本任務(wù)就是生產(chǎn)，現(xiàn)在下游庫存高主要是因?yàn)樾枨蟛顚?dǎo)致，我們也無能為力。”
牛市終結(jié)迎來拐點(diǎn)
3月20日，倫銅報(bào)收于7486.25美元，創(chuàng)下6個(gè)月以來的*低點(diǎn)；滬銅則報(bào)收于54670元，創(chuàng)下了7個(gè)月以來的*低點(diǎn)。
根據(jù)國際銅業(yè)研究組織ICSG*新報(bào)告指出，盡管全球銅供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入過剩態(tài)勢(shì)，但中國去年進(jìn)口銅仍然增長(zhǎng)了20%，達(dá)到340萬噸，超過2009年創(chuàng)出的*高紀(jì)錄319萬噸。而今年進(jìn)口銅數(shù)量迅速下降，中國海關(guān)新數(shù)據(jù)顯示，今年2月中國精煉銅進(jìn)口量?jī)H21.5萬噸，創(chuàng)2011年8月以來的新低。
浙商期貨研究所分析師王琳對(duì)外表示，今年國內(nèi)傳統(tǒng)需求旺季非常清淡，鑒于年內(nèi)國家電網(wǎng)投資計(jì)劃僅增長(zhǎng)4%，房地產(chǎn)建設(shè)與銷售帶動(dòng)的五金件、空調(diào)、冰箱產(chǎn)量難以高速增長(zhǎng)的需求環(huán)境下，供應(yīng)壓力對(duì)中期銅價(jià)的影響時(shí)間較長(zhǎng)。
“現(xiàn)在的基本面還是太差，庫存處于高企的狀態(tài)，銅價(jià)沒有實(shí)際的支撐，”李雪說，“后期很可能還將繼續(xù)下跌，不過下跌的幅度可能不會(huì)太大�！�
“銅價(jià)在3月初的時(shí)候出現(xiàn)過止跌的跡象，但是，塞浦路斯問題引發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此銅價(jià)再度下滑，出現(xiàn)了一個(gè)低點(diǎn)，”雷連華說，“不過塞浦路斯的問題只是一個(gè)比較短期的影響，并不會(huì)延續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，銅價(jià)的走勢(shì)在短期震蕩中可能會(huì)出現(xiàn)反彈，但中長(zhǎng)線走勢(shì)會(huì)比較弱�！�
目前，國內(nèi)外期銅價(jià)格也是一路走低，根據(jù)上期所公布的交易綜述顯示，3月27日，上期所期銅7月主力合約小幅下跌，以55560元/噸收盤，下跌了160元。與此同時(shí)，倫敦3月銅報(bào)價(jià)7618美元/噸，上海與倫敦的比值為7.293，接近上一交易日的7.297，上海期銅跌幅與倫敦市場(chǎng)相當(dāng)。
期貨的疲軟也嚴(yán)重地影響了現(xiàn)貨的購買熱情，“現(xiàn)在期銅屬于震蕩行情的走勢(shì)，整體來說比較疲軟，這種行情不利于下游企業(yè)購買原料。而且目前來看，下游大多抱著買漲不買跌的心態(tài)，現(xiàn)在期貨行情不好，下游也就處于觀望的狀態(tài)�！�
盡管銅價(jià)出現(xiàn)下跌，但市場(chǎng)上的貿(mào)易商報(bào)價(jià)卻依然堅(jiān)挺。一位張姓銅貿(mào)易商告訴記者，目前，銅成交情況一般，主要受到外盤走跌拖累，滬銅走勢(shì)震蕩下挫，商家心態(tài)受到影響。由于一些商家低位比較惜售，部分升水銅供應(yīng)稍有減少，現(xiàn)在其升水在50元/噸-150元/噸之間。
“今年全球銅供應(yīng)將處于供需格局轉(zhuǎn)變的一年，這種持續(xù)增加的庫存量給銅價(jià)帶來了非常大的壓力，如果后期不能看到下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是我國消費(fèi)旺季如果推遲啟動(dòng)，銅價(jià)將不太樂觀�！敝凶C期貨研究所分析師吳鍇日前對(duì)外表示。
觀點(diǎn)交鋒
空方
鴻海期貨：國內(nèi)銅價(jià)呈弱勢(shì)下滑特征
整體看，銅礦產(chǎn)能會(huì)逐步擴(kuò)張，對(duì)銅價(jià)中期形成壓制。短期內(nèi)，市場(chǎng)情緒波動(dòng)頻繁，美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)也壓制銅價(jià)反彈。國內(nèi)銅價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)下滑特征，56500元/噸一線成為較為明顯的壓力區(qū)，建議多看少動(dòng)。
中大期貨：銅下游需求恢復(fù)緩慢
3月28日夜倫銅再度收跌，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，意大利政局問題令市場(chǎng)擔(dān)憂，全球銅庫存壓力較大，下游需求恢復(fù)緩慢，銅價(jià)反彈受阻，滬銅主力1307合約若跌破55000支撐，將繼續(xù)下行，可逢高做空。
上海中期： 震蕩尋底的過程中可買入銅
由于國內(nèi)股市在銀行理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管升級(jí)消息的打擊下大幅下挫，這使得有色金屬市場(chǎng)受到拖累，銅價(jià)小幅高開后走低，令隔夜探底回升技術(shù)圖形所積累的看多氣氛消散。但經(jīng)過前期大幅下跌后，期價(jià)下跌動(dòng)能釋放。當(dāng)前的銅價(jià)正在7500-7750美元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。我們認(rèn)為正在震蕩尋底的過程中，可逢低買入，止損7500美元/噸。
中電投先融期貨：銅價(jià)關(guān)鍵點(diǎn)位的爭(zhēng)奪
倫銅3月28日晚繼續(xù)回落，以7533美元報(bào)收，收盤價(jià)已經(jīng)逼近前期低點(diǎn)7500美元一線的支撐，這一線是多空分水嶺，因?yàn)?500美元的支撐一旦被跌破銅價(jià)就會(huì)向7100美元進(jìn)軍。目前塞浦路斯和意大利問題持續(xù)發(fā)酵，已經(jīng)成為影響金屬走勢(shì)的主要原因。塞浦路斯銀行目前已經(jīng)恢復(fù)工作，不過實(shí)行嚴(yán)格的管制，每人單日提取不可超過300歐元。而全球*大產(chǎn)銅國智利2月銅產(chǎn)量增加近2.8%。倫銅整體呈現(xiàn)弱勢(shì)特征，預(yù)計(jì)后市調(diào)整仍會(huì)延續(xù)。
多方
高盛高華證券：看好未來3至6個(gè)月銅價(jià)前景
由于塞浦路斯局勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂,過去兩周里包括銅在內(nèi)的基本金屬市場(chǎng)面臨下行壓力。不過,我們?nèi)匀豢春梦磥?-6個(gè)月的銅價(jià)前景,我們?cè)?月1日給出做多LME 2013年9月份銅合約的建議即表明了這一觀點(diǎn)。我們?nèi)灶A(yù)計(jì)2013年中國的銅需求增速將從2012年的3%提高至8%,而且銅市場(chǎng)將在今年年中有所收緊。我們認(rèn)為*新發(fā)布的3月份匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值、今年前兩個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模79%的同比增幅以及近期中國建筑和家電行業(yè)的發(fā)展均為這一觀點(diǎn)帶來了支撐。
正常情況下,供需接近平衡甚至略有盈余的全球銅市場(chǎng)將在二季度出現(xiàn)季節(jié)性庫存減少,因此我們認(rèn)為中國上期所和保稅倉庫存將會(huì)減少,同時(shí)保稅區(qū)的升水會(huì)上升。近期LME庫存增加可能反映出:一、市場(chǎng)雖接近供需平衡，但供應(yīng)略有過剩；二、庫存轉(zhuǎn)移；三、季節(jié)性因素。
