吉恩鎳業(yè)近日公告了2011年半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.32億元,同比增長(zhǎng)40.11%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2892萬(wàn)元,同比減少71.67%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4117萬(wàn)元,同比減少47.12%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元,低于我們之前的預(yù)期,公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是鎳系列產(chǎn)品價(jià)格大副波動(dòng)、導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品毛利出現(xiàn)了下降;同時(shí),公司三項(xiàng)費(fèi)用環(huán)比出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格,我們認(rèn)為,目前鎳價(jià)處于歷史較低位置,未來(lái)大副下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大;但是,公司擬計(jì)劃募集資金,預(yù)計(jì)管理費(fèi)用近兩年仍將維持在價(jià)高的位置。
　　我們依然認(rèn)為公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)將顯著增長(zhǎng)。公司前期低成本收購(gòu)的海外礦山陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)量釋放、利潤(rùn)貢獻(xiàn)期。公司擁有的加拿大Liberty擁有的3個(gè)礦山預(yù)計(jì)今年4季度投產(chǎn),該項(xiàng)目產(chǎn)能為年產(chǎn)5000噸左右的鎳精礦。公司控股的加拿大皇家礦業(yè)也預(yù)計(jì)明年中期建成投產(chǎn),該礦山建成后,具有年產(chǎn)鎳精礦1.17萬(wàn)噸、銅1.2萬(wàn)噸的產(chǎn)能,還將擁有鉑鈀等貴金屬產(chǎn)量。我們認(rèn)為,公司抓住金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇、以較低的成本獲取海外大量的礦產(chǎn)資源,顯示了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光;同時(shí),經(jīng)過(guò)近幾年海外礦山運(yùn)營(yíng)的磨合,公司在海外礦山項(xiàng)目利用上也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),預(yù)計(jì)上述兩項(xiàng)目未來(lái)將給公司帶來(lái)持續(xù)的、可觀的利潤(rùn)。
　　公司擬募集資金在印尼建設(shè)紅土礦冶煉項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司資源保障能力。該項(xiàng)目利用印尼豐富的紅土礦資源、同時(shí)解決了公司中間環(huán)節(jié)的產(chǎn)能瓶頸,也進(jìn)一步提升了公司的資源保障能力。我們還認(rèn)為,不排除公司在印尼將產(chǎn)業(yè)鏈向上游進(jìn)一步延伸。
　　公司國(guó)內(nèi)主要礦山產(chǎn)量預(yù)計(jì)較為平穩(wěn)。
　　前期中下游產(chǎn)業(yè)鏈上各產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目已全部完成。公司1.5萬(wàn)噸鎳系列改造項(xiàng)目完成,高冰鎳產(chǎn)能提升至2.3萬(wàn)噸;4000噸氯化鎳技改項(xiàng)目也建成投產(chǎn);5000噸/年的電解鎳生產(chǎn)線已經(jīng)建成。同時(shí),盈利能力較強(qiáng)的羰基產(chǎn)品產(chǎn)能也有望適時(shí)提升。
　　維持推薦的投資評(píng)級(jí)。不考慮公司增發(fā)項(xiàng)目盈利以及增發(fā)股本攤薄影響,我們調(diào)低公司10-13年EPS為0.19元、0.45元、0.88元,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速、確定,且目前鎳價(jià)處于歷史較低位置,進(jìn)一步大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大,維持推薦的投資評(píng)級(jí),未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.00元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鎳價(jià)大幅波動(dòng)。 

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