我們認(rèn)為，隨著金屬價格的不斷上漲以及有色板塊股價的上漲，未來金屬價格和股價波動的頻率可能會越來越高，但對于基本面依然健康的各子行業(yè)來講，短期調(diào)整可能是比較好的買入點。建議重點關(guān)注鋅、黃金等資源類公司，以及擁有較高比例氧化鋁長單的電解鋁企業(yè)。

　　金屬價格走強(qiáng)具支撐

　　首先，中國工業(yè)增加值增速保持較高水平。2月份，國內(nèi)工業(yè)增加值增速達(dá)16.2%，保持了2005年上半年以來的較高水平。我們預(yù)計2006年全年工業(yè)增長仍將保持較高水平，同時全球其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也能保持良好水平，這將支撐金屬價格的繼續(xù)強(qiáng)勢。

　　其次，從中長期看，我們判斷美元指數(shù)將走軟。美元指數(shù)變動對金屬價格走勢有較大的影響，從而影響資源類股票的走勢。我們對照了澳大利亞證券交易所資源100指數(shù)和美元指數(shù)變動，發(fā)現(xiàn)2005年以來，資源股指數(shù)調(diào)整與美元指數(shù)的上漲有較強(qiáng)的相關(guān)性。隨著美國加息周期結(jié)束的預(yù)期逐步增強(qiáng)，預(yù)計市場會重新關(guān)注美國的巨額雙赤字。因此，我們判斷從中長期看，美元指數(shù)將重新走軟。

　　*后，PMI指數(shù)顯示基本金屬需求依然強(qiáng)勁。PMI指數(shù)是顯示基本金屬需求的關(guān)鍵指標(biāo)，根據(jù)美國供應(yīng)鏈協(xié)會的歷史統(tǒng)計，PMI指數(shù)與實際GDP增長具有較強(qiáng)的相關(guān)性。2月份，PMI指數(shù)達(dá)到56.7，比1月份上升1.9個點，顯示基本金屬需求依然強(qiáng)勁，預(yù)計這會對二季度的金屬需求繼續(xù)提供支撐。

　　三大子行業(yè)值得看好

　　鋅�？春娩\價的主要原因在于，鋅精礦供應(yīng)緊張、需求堅挺，以及庫存持續(xù)下降。

　　國際鉛鋅研究小組*近認(rèn)為，2006年全球鋅供應(yīng)短缺量將增大。而從各大機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計預(yù)測也可看出，2006年鋅市場存在較大的供應(yīng)缺口。這是鋅市場與其他金屬基本面*大的區(qū)別。此外，自2005年下半年以來，LME鋅庫存持續(xù)快速下降，目前庫存量已經(jīng)在30萬噸以下。雖然目前的鋅庫存量不會造成現(xiàn)貨市場的嚴(yán)重緊張，但一旦鋅庫存下降到15萬噸以下或更低，鋅庫存因素將能極大地支撐鋅價。

　　金。我們看好金價的主要原因在于，飾品制造業(yè)需求的增長、礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長趨緩，以及對美元中期走軟的判斷。

　　由于飾品制造業(yè)需求增長以及礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長趨緩，預(yù)計未來兩年全球黃金非金融性缺口將逐步擴(kuò)大。2005年全球黃金非金融性缺口達(dá)800噸，而預(yù)計2007年缺口將擴(kuò)大到1000噸以上。另外，美元的走軟也將對金價構(gòu)成支撐。

　　電解鋁。我們認(rèn)為，電解鋁行業(yè)面臨持續(xù)復(fù)蘇的主要原因在于，電解鋁和氧化鋁的價差有望持續(xù)擴(kuò)大。2007年價差的擴(kuò)大將更多地依賴于氧化鋁價格的下降，而對2007年氧化鋁價格下降判斷的主要理由是，全球氧化鋁產(chǎn)量大幅增長。當(dāng)然，歐美地區(qū)部分電解鋁產(chǎn)能的關(guān)停以及成本的上升，也有利于支撐電解鋁價格。

　　據(jù)統(tǒng)計，2003－2004年，除中鋁外，國內(nèi)規(guī)劃、論證、擬建氧化鋁項目20余個，規(guī)劃產(chǎn)能1900萬噸左右。隨著近年來氧化鋁價格持續(xù)上漲，其中50%的產(chǎn)能已開工建設(shè)并于2005年中開始陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計未來三年將新增產(chǎn)能1000萬噸左右。從今年前兩個月產(chǎn)量增長看，中鋁體系外的氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)實現(xiàn)快速增長。

　　當(dāng)然，二季度中鋁可能上調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價格，國內(nèi)電價可能會略微上調(diào)，這些因素可能短期內(nèi)會對電解鋁行業(yè)的股價產(chǎn)生負(fù)面影響。 

  
 

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