公司于2011年3月5日公布年報(bào)，2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.25億元，同比增長(zhǎng)12.57%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.97億元，同比增長(zhǎng)36.26%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.19億元，同比增長(zhǎng)28.09%；每股收益0.26元；公司利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金1.20元（含稅）。

點(diǎn)評(píng)：

主營(yíng)業(yè)務(wù)分析。公司背靠中國(guó)材料領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力*強(qiáng)的中國(guó)鋼鐵研究總院，技術(shù)實(shí)力雄厚，研究領(lǐng)域廣泛，經(jīng)過(guò)多年有選擇的整合，逐步形成超硬難熔、功能材料、精細(xì)金屬，以及生物醫(yī)學(xué)四個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊。

2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.25億元，同比增長(zhǎng)12.57%，其中新材料及制品實(shí)現(xiàn)收入26.68億元，同比增長(zhǎng)27.27%，貿(mào)易板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6億元，同比下降25.72%。報(bào)告期內(nèi)，新材料及制品板塊收入增長(zhǎng)超預(yù)期，其中超硬及難熔同比增長(zhǎng)30.61%，功能材料35.07%，精細(xì)金屬20.27%，生物醫(yī)學(xué)材料同比下降52.58%。

報(bào)告期內(nèi)，公司將持有的安泰國(guó)際貿(mào)易有限公司97.5%股權(quán)出售給鋼研集團(tuán)，同時(shí)收購(gòu)了鋼研集團(tuán)大型生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)專(zhuān)利等。雖然短期內(nèi)剝離貿(mào)易板塊導(dǎo)致了公司整體營(yíng)收低于預(yù)期，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，本次資產(chǎn)重組有助于公司集中資源發(fā)展主業(yè)。

2011年，公司又增加了對(duì)原有業(yè)務(wù)板塊的投資，擴(kuò)大LED配套難熔材料制品、高性能特種焊接材料、高端粉末冶金，以及納米晶超薄帶及制品的生產(chǎn)能力。雖然上述項(xiàng)目短期內(nèi)不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，但是其適應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)需求，市場(chǎng)前景廣闊，同時(shí)考慮到公司在該領(lǐng)域的*技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

總體來(lái)看，2006-2010年間公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)架構(gòu)逐步鋪開(kāi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸突出，特種新材料基本覆蓋。隨著諸多項(xiàng)目的不斷擴(kuò)產(chǎn)，公司未來(lái)仍將保持高增長(zhǎng)。

超硬及難熔業(yè)務(wù)板塊有四個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。其中，金剛石鋸片及相關(guān)產(chǎn)品項(xiàng)目已經(jīng)全部建成投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)1-2年內(nèi)達(dá)產(chǎn)；高速工具鋼項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)后將具備年產(chǎn)4萬(wàn)噸高速工具鋼和200噸粉末高速鋼的生產(chǎn)能力，其中4萬(wàn)噸高速工具鋼近期將進(jìn)入調(diào)試階段；難熔材料項(xiàng)目是公司的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，2009年10月投產(chǎn)，已經(jīng)全面達(dá)產(chǎn)；另外LED配套難熔材料制品（1630噸鎢鉬材料）將在2013年投產(chǎn)。

功能材料板塊是公司近期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。金屬功能材料包括非晶帶材和稀土永磁功能材料兩個(gè)部分。2006年募投項(xiàng)目“年產(chǎn)4萬(wàn)噸非晶帶材及制品項(xiàng)目”首期1萬(wàn)噸生產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，二期3萬(wàn)噸于2010年4月正式轉(zhuǎn)產(chǎn)；納米晶帶材已經(jīng)做好了投資擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備；公司目前擁有燒結(jié)和粘結(jié)稀土永磁產(chǎn)能共計(jì)1200噸，另外2011年將有1000噸燒結(jié)釹鐵硼建成投產(chǎn)。

精細(xì)金屬業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定。特種合金精密帶鋼項(xiàng)目基本完成建設(shè)任務(wù)，進(jìn)入安裝調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2011年達(dá)產(chǎn)70%；另外，焊接材料和粉末冶金都有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2013年才能投產(chǎn)，因此對(duì)近期業(yè)績(jī)沒(méi)有太大的影響。

生物醫(yī)學(xué)板塊發(fā)展相對(duì)滯后。公司生物醫(yī)學(xué)材料主要包括口腔醫(yī)院材料系列產(chǎn)品和介入性治療材料及相關(guān)器械產(chǎn)品。雖然公司產(chǎn)品技術(shù)水平很高，但是因?yàn)椴⒉贿m應(yīng)醫(yī)療領(lǐng)域復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，所以該板塊在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比一直在1%左右，2010年?duì)I業(yè)收入同比下降53%。未來(lái)公司可能與戰(zhàn)略投資者合作，進(jìn)而發(fā)揮技術(shù)方面的特長(zhǎng)。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司大多數(shù)在建項(xiàng)目在1-2年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，明后年業(yè)績(jī)將高速增長(zhǎng)，因此預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS分別為0.36元、0.55元和0.71元。我們認(rèn)為，公司未來(lái)多個(gè)項(xiàng)目同時(shí)達(dá)產(chǎn)，業(yè)務(wù)有望超預(yù)期，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

未來(lái)公司存在超預(yù)期的因素。我們認(rèn)為，公司未來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期的因素主要有以下三個(gè)：

一是公司控股股東中國(guó)鋼研科技集團(tuán)有限公司是中國(guó)材料科研領(lǐng)域的巨無(wú)霸，未來(lái)將在材料領(lǐng)域繼續(xù)獨(dú)占龍頭地位，我們不排除公司繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，把相關(guān)高端新材料業(yè)務(wù)與公司目前的材料業(yè)務(wù)板塊重新整合，從而形成中國(guó)金屬材料領(lǐng)域里面的龍頭公司和龐大的產(chǎn)業(yè)集群；二是公司目前新能源板塊正處于孵化和建設(shè)期，未來(lái)新能源板塊一旦獲得突破，該板塊業(yè)務(wù)將發(fā)展迅速，成為公司的一個(gè)主要贏利點(diǎn)，如果公司與德國(guó)Odersun AG公司合作開(kāi)發(fā)新型薄膜太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)能夠獲得突破，公司的盈利前景將不可限量；三是金屬功能材料板塊中非晶材料和稀土永磁材料業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展前景廣闊。“十二五”期間，非晶帶材將獲得國(guó)家重點(diǎn)支持，企業(yè)的產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)迅速提升，我們預(yù)計(jì)有可能增長(zhǎng)到10萬(wàn)噸，公司非晶帶材板塊的盈利能力將獲得較大提升；公司稀土永磁材料技術(shù)先進(jìn)，隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，盈利能力也將得到較快提升。

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