投資要點
◎宏觀調控措施正在持續(xù)發(fā)揮作用，機械行業(yè)作為投資品工業(yè)，不可避免仍將受到影響，我們對于機械行業(yè)仍然維持弱于大市的投資評級。
◎我們認為對于周期性行業(yè)中的企業(yè)要區(qū)別對待，一方面，本輪經(jīng)濟周期與上輪不同，調整的幅度也不同，另一方面，許多行業(yè)除了受到周期性的因素影響之外，還受到其他多種因素的共同影響，因此調整的幅度會有較大的差別。我們建議選取股價調整幅度已經(jīng)很大，但是盈利狀況由于多種因素共同作用變化不大的企業(yè)，在適當?shù)臅r機投資。
◎混凝土機械行業(yè)將會受到固定資產(chǎn)投資增長率下降的影響，但是還受到禁止現(xiàn)場攪拌混凝土政策的推動，而且隨著商品混凝土價格降低，其在施工質量等方面的優(yōu)勢能夠得到更加充分的體現(xiàn)，預計商品混凝土新增生產(chǎn)能力在今后的幾年中將會維持高位，不會出現(xiàn)較大的回落，相應帶動相關的混凝土泵車、拖泵、攪拌站等產(chǎn)品的市場需求。
◎汽車起重機行業(yè)也受到經(jīng)濟周期的影響，但預計2005年和2006年仍將維持較高水平。
◎叉車行業(yè)受宏觀調控影響很小，預計景氣仍將持續(xù)。
機械行業(yè)屬于投資品工業(yè)，與宏觀經(jīng)濟的波動關系比較密切，尤其是固定資產(chǎn)投資對于機械行業(yè)的影響較大，為了研究機械工業(yè)未來的走勢，必須對宏觀經(jīng)濟和固定資產(chǎn)投資情況有大體的判斷。
根據(jù)我們的預測，本輪經(jīng)濟周期在2005年和2006年結束的可能性不大，在2007年則可能產(chǎn)生一定程度的回落，總的來說，這種回落是大的繁榮時期中的小幅回落。雖然我們預計短期內宏觀經(jīng)濟以及固定資產(chǎn)投資不會出現(xiàn)大的回落，但是，本輪經(jīng)濟周期的*高峰應該已經(jīng)過去，機械行業(yè)仍然會受到不同程度的影響，因此我們對機械行業(yè)整體的看法仍然是以調整格局為主。
雖然宏觀經(jīng)濟的調整對機械行業(yè)將會產(chǎn)生影響，但是機械行業(yè)門類眾多，影響各個行業(yè)的因素不盡相同，宏觀經(jīng)濟的調整對于各行業(yè)的影響也不同。目前市場正處于比較混亂的時期，由于股權分置改革而引致的不確定性，市場整體仍然有可能出現(xiàn)進一步的下跌，周期性行業(yè)由于盈利的增長缺少吸引力，有可能產(chǎn)生進一步的調整，此時，部分受宏觀調控影響并不十分嚴重，具有較強的競爭優(yōu)勢，長期盈利能力有保證的公司將會具備一定的投資價值。
工程機械
工程機械行業(yè)上市公司的股價在過去的一年中已經(jīng)進行了深度的調整，幾乎所有公司的股價已經(jīng)調整到去年高點時的50%以下，跌幅*大的公司股價只剩下25%左右，部分優(yōu)質企業(yè)已經(jīng)接近具有投資價值的區(qū)域，建議持續(xù)關注這些公司的行業(yè)基本面以及盈利狀況的變化。
鏟土運輸機械
鏟土運輸機械行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟調控的影響*大，2004年2、3季度產(chǎn)量和盈利都急劇下降，但是由于實際需求的推動，2004年4季度和2005年1季度產(chǎn)量持續(xù)回升，盈利能力有所改善。我們維持對鏟土運輸機械行業(yè)弱于大市的投資評級，尤其是裝載機行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況仍然沒有改觀，這將繼續(xù)影響到公司的盈利能力。
混凝土機械
混凝土機械2004年受到宏觀調控影響有所回落，但是，客觀分析混凝土機械行業(yè)的發(fā)展規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，由于受到以下因素的影響，混凝土機械仍然將維持較好的市場狀況。
1、政策推動，在2005年12月31日之后，禁止在所有的地級市市區(qū)現(xiàn)場攪拌混凝土。
2、商品混凝土相對現(xiàn)拌混凝土的各種優(yōu)勢。例如質量穩(wěn)定，能夠連續(xù)澆筑，節(jié)約建筑材料，縮短施工時間，隨著高層建筑的增加，對于建筑的質量要求更加嚴格，商品混凝土的品質優(yōu)勢更加明顯。
3、商品混凝土價格降低。商品混凝土行業(yè)競爭的加劇以及商品混凝土普及使用都將降低商品混凝土的價格，使之更加接近現(xiàn)拌混凝土，從而在經(jīng)濟上更有吸引力，這將會加快商品混凝土替代現(xiàn)拌混凝土的過程。
根據(jù)我們的預測，新增商品混凝土生產(chǎn)能力在2005-2009年仍然將會保持在較高的水平，雖然有波動但是幅度并不劇烈，這表明混凝土機械行業(yè)仍將保持產(chǎn)銷較為旺盛的局面預計公司2005年和2006年混凝土機械的收入與2004年持平，2007年可能有小幅下降但是不大。對于混凝土機械行業(yè)中的*企業(yè)而言，這個時期仍然能夠獲得較好的收益。
汽車起重機
汽車起重機行業(yè)與固定資產(chǎn)投資相關性較大，我們認為2002年之后汽車起重機行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了3年的快速增長，2005年也應該是一個產(chǎn)銷量都比較高的年份，但是2006年之后，隨著固定資產(chǎn)投資增長率的下降，汽車起重機行業(yè)也將出現(xiàn)一定程度的調整。
對比上次經(jīng)濟周期和本次經(jīng)濟周期，我們認為情況將會有明顯的不同，原因如下：
本輪宏觀調控后，固定資產(chǎn)投資回落的幅度將會小于上次經(jīng)濟周期，在1993年，固定資產(chǎn)投資規(guī)模達到了61.8%的歷史*高峰，這種不正常的增長顯然不能維持，隨著宏觀經(jīng)濟調控措施出臺，固定資產(chǎn)投資增長率急速回落。而2004年宏觀經(jīng)濟調控措施出臺比較及時，固定資產(chǎn)投資得到及時的控制，因此2004年的固定資產(chǎn)投資增長率為30.3%，遠比上輪周期高峰低，回落的幅度也不會比上輪周期大；
2005年后雖然固定資產(chǎn)投資增長率有一定下降，但是同時又多項重點工程進入施工高峰期，南水北調、西氣東輸、青藏鐵路、公路干線、北京奧運場館建設、上海世博會工程等，而上個經(jīng)濟周期過去之后沒有如此大量的工程建設。這類工程使用起重機械的工程量遠遠超過一般的工業(yè)及民用建筑以及設備安裝所使用的工程量，這將維持對汽車起重機產(chǎn)品的需求。
因此，可以預計，汽車起重機行業(yè)中的*企業(yè)在本輪經(jīng)濟調整中所受到的影響將會遠遠小于上次周期。首先，本輪經(jīng)濟周期的波動將會遠小于上次經(jīng)濟周期，固定資產(chǎn)投資規(guī)模下降幅度沒有上次周期明顯，其次，今后2-3年有多項重點工程的建設客觀上增加了汽車起重機的需求；再次，汽車起重機行業(yè)結構發(fā)生明顯變化，多個企業(yè)退出了這個市場，產(chǎn)能過剩情況有了改觀；*后，汽車起重機產(chǎn)品結構有明顯變化，整體的盈利能力增強。
綜合判斷，對于該行業(yè)中的*企業(yè)徐工重型和浦沅（中聯(lián)重科），2005年和2006年的產(chǎn)量和盈利狀況將會維持在較高的水平上，2007年才會有一定幅度的下降，但是幅度有限，估計可能在20%左右。
物流機械
叉車受到宏觀調控的影響很小，周期性非常不明顯，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，主要生產(chǎn)企業(yè)今年1-3月的產(chǎn)量已經(jīng)明顯超過2004年同期的水平。更值得注意的是，我國的叉車特別是中小噸位的叉車在國際市場上已經(jīng)具備了相當強的競爭力，出口量近年來加速上升。
我們繼續(xù)看好叉車行業(yè)中的*企業(yè)安徽合力，該公司在叉車行業(yè)中技術力量*強，多年來一直穩(wěn)健經(jīng)營，在叉車行業(yè)的*地位非常穩(wěn)固，公司4、5月份的產(chǎn)銷量明顯超過去年同期水平，我們認為叉車行業(yè)穩(wěn)定增長的格局未變，安徽合力具有長期的競爭優(yōu)勢，維持對該公司強于大市的投資評級。
紡織機械
紡織機械行業(yè)受到紡織品產(chǎn)量影響較大，紡織品配額放開對中國紡織品行業(yè)構成實質利好，但是發(fā)達國家有可能采用其他特別保障措施對中國的紡織品進行限制，這些因素都將會影響到紡織機械行業(yè)。
中國紡織機械行業(yè)增長速度非常緩慢，根據(jù)機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)字，產(chǎn)量*大的15家紡織企業(yè)產(chǎn)品銷售收入合計比去年同期增長4.7%，而利潤總額受到原材料價格和能源價格上漲的影響同比出現(xiàn)下降。
預計美國和歐盟對中國紡織品的限制措施將會實質性影響中國的紡織品工業(yè)，并且對紡織機械行業(yè)產(chǎn)生不利影響，維持對該行業(yè)弱于大市的投資評級。
