以LME三月期銅為代表的國(guó)際銅價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，在經(jīng)歷英國(guó)倫敦兩次發(fā)生爆炸 案、人民幣升值2％等重大事件的沖擊后，依然頑強(qiáng)地振蕩向上，并*終走出突破上漲行情，3400美元整數(shù)關(guān)口被有效突破，上漲空間得到拓展。國(guó)際銅價(jià)歷史高點(diǎn)被提升至3548美元，高出上個(gè)月創(chuàng)下的新高3435美元113美元。銅市中短期供求關(guān)系緊張依舊、不斷下降的銅庫(kù)存、以及投機(jī)因素成為支持期銅價(jià)格強(qiáng)勁上揚(yáng)的三大重要因素。
首先，銅市供需方面。深受罷工困擾的美國(guó)冶煉公司表示，由于庫(kù)存精煉銅已經(jīng)耗盡，下一步將向客戶發(fā)運(yùn)陽(yáng)極銅和粗銅。從這一信息分析，持續(xù)僅兩周左右的罷工就使年產(chǎn)20萬(wàn)噸以上的冶煉公司精煉銅供貨中斷，這說(shuō)明其庫(kù)存水平是較低的。其它冶煉公司是否象美國(guó)冶煉公司一樣沒(méi)有更多的庫(kù)存呢？相信其它銅冶煉公司也不會(huì)好到哪里，這從一個(gè)側(cè)面表明銅市中短期供求關(guān)系依然偏緊。
國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)在*近月報(bào)中稱，今年1-2月全球過(guò)剩2萬(wàn)噸左右，而1-4月則存在2.2萬(wàn)噸缺口，2004年同期為供給缺口46.7萬(wàn)噸。單純從數(shù)據(jù)上看3-4月全球銅消費(fèi)情況應(yīng)該不錯(cuò)，與當(dāng)時(shí)堅(jiān)挺的銅價(jià)比較吻合。今年前四個(gè)月全球精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)近20萬(wàn)噸，而精銅需求下降近25萬(wàn)噸，雖然一增一減的*值之和近45萬(wàn)噸，但是產(chǎn)量530萬(wàn)噸依舊低于消費(fèi)量544萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)全球精煉銅產(chǎn)能利用率將會(huì)在今年下半年有明顯提升，從而增加精煉銅產(chǎn)量。未來(lái)消費(fèi)是影響消費(fèi)走勢(shì)的關(guān)鍵，只要消費(fèi)能夠保持較高水平，全球銅價(jià)便可在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持強(qiáng)勢(shì)局面；而一旦精煉銅消費(fèi)出現(xiàn)下滑，處于歷史高位區(qū)域的銅市可能遭受沉重打擊。
其次，LME銅庫(kù)存方面。7月1日LME銅庫(kù)存為28875噸，此后逐漸緩慢下降，至7月22日時(shí)創(chuàng)出31年來(lái)新低25525噸。此間庫(kù)存下降對(duì)銅價(jià)走強(qiáng)產(chǎn)生一定支持作用，成為期銅價(jià)格不斷上揚(yáng)的重要因素之一。值得注意的是，在7月*后幾個(gè)交易日LME銅庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)速度不斷加快，7月末庫(kù)存已達(dá)30900噸，較31年低點(diǎn)25525噸增加了5000余噸，反彈勢(shì)頭比較強(qiáng)勁。若未來(lái)能夠保持增長(zhǎng)之勢(shì)，期銅價(jià)格必將承受較大壓力。
*后，投機(jī)因素方面。從COMEX期銅持倉(cāng)報(bào)告看，非商業(yè)方面在銅市介入程度繼續(xù)保持較高水平。6月末時(shí)非商業(yè)方面多頭持倉(cāng)量41847手，7月5日時(shí)驟降至33523手，此后不斷增長(zhǎng)，7月25日時(shí)達(dá)到42350手。上述數(shù)據(jù)顯示非商業(yè)方面（投機(jī)因素）在銅市介入程度依然保持較高水平，成為推動(dòng)銅價(jià)上漲的重要力量。這是人民幣升值2％以及英國(guó)倫敦兩次發(fā)生爆炸案后，市場(chǎng)依舊能夠延續(xù)既定走勢(shì)，在經(jīng)過(guò)大幅振蕩后LME三月期銅價(jià)格迅速恢復(fù)升勢(shì)，并走出突破上漲行情的*重要原因。
關(guān)于人民幣升值問(wèn)題。在人民幣升值過(guò)程中，銅是受到影響較大的商品之 一。首先，人民幣的升值可降低進(jìn)口成本，有利于降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本。其次，人民幣和美元的一升一降，對(duì)于銅跨市套利影響較大；受此影響，未來(lái) 套利頭寸會(huì)有一個(gè)調(diào)倉(cāng)的過(guò)程，它會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)外銅價(jià)產(chǎn)生明顯影響。從理論上說(shuō)，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)銅市是利空——7月22日上海期銅價(jià)格早盤(pán)低開(kāi)就充分反映出這一點(diǎn)，對(duì)國(guó)際銅市短期利多、長(zhǎng)期利空——7月21日夜倫敦期銅價(jià)格在人民幣升值后出現(xiàn)上揚(yáng)、后受倫敦爆炸案影響而走低就是較好的說(shuō)明。就實(shí)際情況看，上海期銅價(jià)格在人民幣升值后中幅低開(kāi)，此后一路走高，7月25日漲幅更是高達(dá)3.5％左右；倫敦期銅價(jià)格更在此后走出突破上漲行情，強(qiáng)勢(shì)局面十分明 顯。這主要是由于此次人民幣升值幅度較小，難以對(duì)銅市固有趨勢(shì)形成根本性影響，比較而言銅市主力資金的操作對(duì)短期價(jià)格走勢(shì)影響更大。
我國(guó)銅生產(chǎn)及進(jìn)口方面。6月份我國(guó)生產(chǎn)精煉銅21.24萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)19.3％，今年1-6月共生產(chǎn)精煉銅117.62萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)19.3％。今年上半年我國(guó)精煉銅生產(chǎn)能夠保持近20％的高增長(zhǎng)，明顯高于去年底絕大數(shù)權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。如果下半年月產(chǎn)量維持在5-6月份的21-22萬(wàn)噸這一較高水平，我國(guó)今年銅產(chǎn)量可達(dá)250萬(wàn)噸，比上年增加約45萬(wàn)噸，可望大大緩解我國(guó)銅供求緊張狀況，高價(jià)格背景下我國(guó)精煉銅的進(jìn)口壓力則會(huì)因此有所減輕，國(guó)際銅價(jià)由此得到的支持將會(huì)減弱。另外，今年上半年我國(guó)共進(jìn)口精煉銅77.55萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)2.7％，仍處恢復(fù)性增長(zhǎng)之中，高銅價(jià)成為抑制進(jìn)口增長(zhǎng)的主要因素。
宏觀基本面上，美國(guó)第二季其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初估值為增長(zhǎng)3.4％，低于*季增長(zhǎng)率3.8％，與此前市場(chǎng)預(yù)期一致。總體上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚可，GDP數(shù)據(jù)的一些細(xì)節(jié)存在好壞不一的情況，但基本與美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所減 緩的預(yù)期相符。對(duì)屢創(chuàng)歷史新高的銅市而言，這算不上是個(gè)好消息。我國(guó)方面，初步核算表明我國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為9.5％，比去年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)，與去年全年經(jīng)濟(jì)增速相同，仍屬高水平。其中工業(yè)生產(chǎn)較快增長(zhǎng)，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)完成增加值增長(zhǎng)16.4％。上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，與銅價(jià)居高不下相互印證。由于市場(chǎng)普遍預(yù)期下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可望減緩，從這個(gè)角度看下半年銅市總體走勢(shì)不容樂(lè)觀。
關(guān)于8月份LME三月銅價(jià)格走勢(shì)：由于非商業(yè)方面在銅市介入程度依然較深，將不可避免地成為左右銅價(jià)走勢(shì)的重要因素之一，受此影響8月初期銅價(jià)仍有振蕩上行的可能，此后市場(chǎng)存在進(jìn)行調(diào)整的壓力，而9月期權(quán)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的失衡將在8月下旬開(kāi)始對(duì)銅價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生影響，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅振蕩的可能性較大。另外值得注意的，不斷增長(zhǎng)的銅庫(kù)存對(duì)銅價(jià)形成壓力，若庫(kù)存繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，將會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生更大壓力。
