全球鈷礦資源分布集中度較高，全球鈷資源儲(chǔ)量約 700 萬噸，儲(chǔ)產(chǎn)比 57 年。鈷資源地理分布不平衡，主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴、菲律賓、加拿大、俄羅斯、贊比亞、新喀里多尼亞等地，約占世界鈷總儲(chǔ)量 78%。剛果（金）的鈷儲(chǔ)量為 340 萬噸，占全球鈷儲(chǔ)量的 48%，居世界*位。相較而言，我國(guó)鈷資源十分稀缺。

   鈷供給集中度高，少數(shù)企業(yè)掌握供給控制權(quán)。2017 年全球鈷的總供應(yīng)量約為 12.3 萬金屬噸。其中，嘉能可、洛陽鉬業(yè)兩家合計(jì)提供了 4.38 萬噸金屬鈷，占全球總產(chǎn)量的 35.6%。 2018 年前三季度四家鈷主要供應(yīng)商總產(chǎn)量約 4.97 萬噸，同比上漲 23.1%。

   近些年全球基本沒有新增鈷礦資源勘探儲(chǔ)量，增量礦產(chǎn)釋放基本以現(xiàn)有礦山擴(kuò)產(chǎn)為主。未來三年內(nèi)新增產(chǎn)能主要來自于嘉能可 KCC 項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)（2018 年）、歐亞資源 RTR 項(xiàng)目投產(chǎn)（2019年）等。

   總體來看， 2018 年之后全球礦產(chǎn)鈷增量釋放較多。但受礦山項(xiàng)目投產(chǎn)至達(dá)產(chǎn)進(jìn)程中諸多因素影響，新增產(chǎn)量往往難以在短時(shí)間內(nèi)大量釋放，項(xiàng)目投產(chǎn)初期尤為如此，過渡期的長(zhǎng)短對(duì)于相關(guān)年份的產(chǎn)量具有比較大的影響，故未來若干年全球礦山鈷產(chǎn)量仍有不及預(yù)期的可能性。供應(yīng)鏈上游面臨不斷增加的擾動(dòng)因素。 因全球鈷資源主要集中在剛果（金），故全球鈷供應(yīng)鏈上游的穩(wěn)定性很大程度上依賴于該國(guó)的政治及法律環(huán)境。圍繞該國(guó)新礦業(yè)法的爭(zhēng)議尚未完全平息（戰(zhàn)略金屬、暴利稅等等） ，相關(guān)細(xì)則仍需完善，但鈷礦生產(chǎn)成本提升基本已成定局，進(jìn)而也將對(duì)剛果鈷礦的供應(yīng)造成一定的負(fù)面影響。

   2017 年中國(guó)鈷市場(chǎng)消費(fèi)總量近 6 萬金屬噸，同比 26%。國(guó)內(nèi)鈷下游應(yīng)用主要為電池，占比 76%，硬質(zhì)合金和高溫合金合計(jì)占比僅為 10%。電池領(lǐng)域仍是拉動(dòng)中國(guó)鈷消費(fèi)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，隨著新能源汽車持續(xù)放量，鈷需求有望繼續(xù)爆發(fā)。

   近幾年，在國(guó)家密集出臺(tái)各項(xiàng)利好政策下，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模飛速增長(zhǎng)。截止到 2018 年 1-10 月，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量 87.9 萬輛，同比增長(zhǎng) 70%，已超過 2017 年全年產(chǎn)量 71.6 萬輛。目前實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的鋰離子電池正極材料主要有四種，分別是鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰（三元材料）、錳酸鋰、磷酸鐵鋰，其中含鈷的是鈷酸鋰和三元材料。在應(yīng)用領(lǐng)域方面，鈷酸鋰主要用于 3C 電子領(lǐng)域，磷酸鐵鋰和三元材料主要應(yīng)用于動(dòng)力領(lǐng)域，相較磷酸鐵鋰正極材料，能量密度高是三元材料的明顯優(yōu)勢(shì)。

   目前，國(guó)內(nèi)新能源汽車動(dòng)力電池體系越來越傾向于選擇三元材料電池，特別是純電動(dòng)車市場(chǎng)，三元電池成為主流。截止 2018 年工信部第 12 批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，純電動(dòng)乘用車三元電池占比達(dá) 82%。三元材料將充分受益于我國(guó)純電動(dòng)汽車市場(chǎng)擴(kuò)容，占比不斷提升。一直以磷酸鐵鋰電池為主的比亞迪， 2018 年 1-10 月三元電池的裝機(jī)量已經(jīng)超過了磷酸鐵鋰電池。其 2018 年推出的三款改款新車秦 EV、 e5 和宋 EV， 均采用了三元鋰電池。

   雖然三元材料在高鎳趨勢(shì)下鈷的單位用量會(huì)逐漸減少；但從整體來看，由于新能源汽車行業(yè)的穩(wěn)步快速發(fā)展，鈷需求也將呈持續(xù)快速上漲態(tài)勢(shì)。到 2020年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池中三元材料（NCM 和 NCA）占比或?qū)��?2017 年的 44%提升至 70%。 我們預(yù)計(jì)到 2020 年，全球動(dòng)力電池正極材料中 NCA 使用鈷量為 0.72 萬噸，NMC 合計(jì)使用鈷量為 4.39 萬噸，三元材料總鈷用量為 5.11萬噸。

新能源汽車用的三元?jiǎng)恿﹄姵貙⒋偈光捫枨蟪尸F(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì) 2020年全球鈷消費(fèi)量將達(dá)到 15.5 萬噸， 2016-2020 復(fù)合增速為 9.5%；預(yù)計(jì) 2019年鈷供需供過于求，隨后缺口收窄。