觀點(diǎn)：

　　1．飛機(jī)剎車副龍頭，產(chǎn)銷量穩(wěn)步上升

　　公司一季度超預(yù)期，主要是飛機(jī)剎車副產(chǎn)品產(chǎn)銷量相比去年同期有較大幅度的增長(zhǎng)，同時(shí)公司其他產(chǎn)品也較去年同期有所增長(zhǎng)。公司在國內(nèi)飛機(jī)剎車副市場(chǎng)占據(jù)重要地位，公司飛機(jī)剎車副產(chǎn)品包括:粉末冶金剎車副和C/C飛機(jī)剎車副，兩種類型。其中粉末冶金剎車副按照套計(jì)算，一架飛機(jī)用四套，每年更換4次，也即一架飛機(jī)每年需使用16套。從公司的銷售情況看，粉末冶金剎車主要用于波音737系列客機(jī)和部分軍用機(jī)型，隨著波音737系列客機(jī)的逐步淘汰，民用粉末冶金剎車副市場(chǎng)將逐漸萎縮，軍用飛機(jī)主要還是采用粉末冶金剎車副，因此軍用市場(chǎng)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　目前大部分波音客機(jī)和所有空客機(jī)型都采用C/C剎車副，因此C/C剎車副未來將保持30%以上的增速，但此前公司C/C剎車副受到國外二合一產(chǎn)品的沖擊，市場(chǎng)開拓存在較大的難度。目前公司C/C剎車副市場(chǎng)逐步打開，產(chǎn)銷量穩(wěn)步上升。C/C飛機(jī)剎車副的增長(zhǎng)未來主要依靠支線飛機(jī)，國內(nèi)支線飛機(jī)增長(zhǎng)很快，預(yù)計(jì)2012年有90架支線飛機(jī)使用公司的產(chǎn)品，支線飛機(jī)起落頻繁，相比傳統(tǒng)C/C剎車副每年更換一次，支線飛機(jī)預(yù)計(jì)每年更換2~3次。

　　2.簽署合資合同組建航空系統(tǒng)公司，服務(wù)國產(chǎn)C919大型客機(jī)項(xiàng)目

　　公司于2012年2月與長(zhǎng)沙鑫航共同作為中方與霍尼韋爾合資設(shè)立霍尼韋爾博云航空系統(tǒng)（湖南）有限公司。合資公司注冊(cè)資本為8000萬美元，其中中方認(rèn)繳的出資額為3920萬美元，占合資公司注冊(cè)資本的49％，霍尼韋爾認(rèn)繳的出資額為4080萬美元，占合資公司注冊(cè)資本的51%，雙方均以美元等值人民幣現(xiàn)金形式繳納；雙方同意霍尼韋爾在C919首飛后將其在合資公司中的1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中方，從而使得中方在合資公司中的股權(quán)總比例增至50%。合資公司建設(shè)期為2年，預(yù)計(jì)2015年正式實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入。

　　公司本次對(duì)外投資設(shè)立合資公司的主要目的是結(jié)合霍尼韋爾全球飛機(jī)機(jī)輪剎車系統(tǒng)市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，將合資公司打造成為國際*的從事航空機(jī)輪剎車系統(tǒng)某些方面的設(shè)計(jì)、研發(fā)、測(cè)試、部件制造、系統(tǒng)總裝及售后產(chǎn)品銷售的全球產(chǎn)業(yè)基地。由于此前公司聯(lián)合長(zhǎng)沙鑫航機(jī)輪剎車有限公司與霍尼韋爾國際公司聯(lián)合競(jìng)標(biāo)取得了中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司C919大型客機(jī)機(jī)輪剎車系統(tǒng)*供應(yīng)商資格。因此成立合資公司主要服務(wù)于國產(chǎn)C919大型客機(jī)機(jī)輪剎車、機(jī)輪剎車系統(tǒng)、相關(guān)零部件以及其它雙方約定的飛機(jī)機(jī)輪、機(jī)輪剎車系統(tǒng)、相關(guān)零部件生產(chǎn)銷售。

　　3．致力于打造“博云品牌”，汽車剎車片是*大看點(diǎn)

　　環(huán)保高性能汽車剎車片是安裝于汽車制動(dòng)系統(tǒng)的重要部件，屬于汽車零部件中的A類安全部件。與飛機(jī)剎車副一樣，汽車剎車片同屬于消耗性部件。

目前環(huán)保型剎車片主要包括：半金屬剎車片、陶瓷基剎車片、非金屬剎車片、全陶瓷/炭陶剎車片和C/C剎車片。汽車剎車片市場(chǎng)可分為汽車主機(jī)配套市場(chǎng)和售后服務(wù)市場(chǎng)。目前公司產(chǎn)品主要針對(duì)主機(jī)配套市場(chǎng)，國內(nèi)主要客戶包括：比亞迪、上汽通用、奇瑞、重慶重卡、柳州五菱等。

　　隨著我國汽車保有量的快速增長(zhǎng)，汽車剎車副已經(jīng)成為公司發(fā)展的重點(diǎn)，公司計(jì)劃重點(diǎn)拓展如下兩個(gè)市場(chǎng)：國內(nèi)汽車售后市場(chǎng)和給國外大廠做OEM生產(chǎn)，公司未來的發(fā)展方向是國內(nèi)主打陶瓷基，國外主要是陶瓷基和非金屬剎車片。規(guī)劃產(chǎn)能到2013年做到500萬套，在國內(nèi)汽車售后市場(chǎng)方面，公司的戰(zhàn)略是在3年左右的時(shí)間內(nèi)，投入5000萬元，建立“博云”品牌戰(zhàn)略，直接向4S店供貨。在國外OEM方面，公司將與通用汽車合資，貼牌生產(chǎn)，以開拓國外汽車售后市場(chǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司在國內(nèi)飛機(jī)剎車副市場(chǎng)和C/C復(fù)合材料領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)飛機(jī)剎車副市場(chǎng)將保持20%~30%以上的增長(zhǎng)速度，隨著公司在汽車剎車片售后市場(chǎng)的不斷開拓和“博云”品牌的逐步建立，公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2012年~2013年的EPS分別為：0.26元、0.42元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為52.3、32.8倍，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1）飛機(jī)剎車副、航天以及民用C/C復(fù)合材料需求大幅下降對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊?/FONT>