觀點：

　　1．飛機剎車副龍頭，產(chǎn)銷量穩(wěn)步上升

　　公司一季度超預(yù)期，主要是飛機剎車副產(chǎn)品產(chǎn)銷量相比去年同期有較大幅度的增長，同時公司其他產(chǎn)品也較去年同期有所增長。公司在國內(nèi)飛機剎車副市場占據(jù)重要地位，公司飛機剎車副產(chǎn)品包括:粉末冶金剎車副和C/C飛機剎車副，兩種類型。其中粉末冶金剎車副按照套計算，一架飛機用四套，每年更換4次，也即一架飛機每年需使用16套。從公司的銷售情況看，粉末冶金剎車主要用于波音737系列客機和部分軍用機型，隨著波音737系列客機的逐步淘汰，民用粉末冶金剎車副市場將逐漸萎縮，軍用飛機主要還是采用粉末冶金剎車副，因此軍用市場將穩(wěn)步增長。

　　目前大部分波音客機和所有空客機型都采用C/C剎車副，因此C/C剎車副未來將保持30%以上的增速，但此前公司C/C剎車副受到國外二合一產(chǎn)品的沖擊，市場開拓存在較大的難度。目前公司C/C剎車副市場逐步打開，產(chǎn)銷量穩(wěn)步上升。C/C飛機剎車副的增長未來主要依靠支線飛機，國內(nèi)支線飛機增長很快，預(yù)計2012年有90架支線飛機使用公司的產(chǎn)品，支線飛機起落頻繁，相比傳統(tǒng)C/C剎車副每年更換一次，支線飛機預(yù)計每年更換2~3次。

　　2.簽署合資合同組建航空系統(tǒng)公司，服務(wù)國產(chǎn)C919大型客機項目

　　公司于2012年2月與長沙鑫航共同作為中方與霍尼韋爾合資設(shè)立霍尼韋爾博云航空系統(tǒng)（湖南）有限公司。合資公司注冊資本為8000萬美元，其中中方認繳的出資額為3920萬美元，占合資公司注冊資本的49％，霍尼韋爾認繳的出資額為4080萬美元，占合資公司注冊資本的51%，雙方均以美元等值人民幣現(xiàn)金形式繳納；雙方同意霍尼韋爾在C919首飛后將其在合資公司中的1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中方，從而使得中方在合資公司中的股權(quán)總比例增至50%。合資公司建設(shè)期為2年，預(yù)計2015年正式實現(xiàn)營業(yè)收入。

　　公司本次對外投資設(shè)立合資公司的主要目的是結(jié)合霍尼韋爾全球飛機機輪剎車系統(tǒng)市場戰(zhàn)略布局，將合資公司打造成為國際*的從事航空機輪剎車系統(tǒng)某些方面的設(shè)計、研發(fā)、測試、部件制造、系統(tǒng)總裝及售后產(chǎn)品銷售的全球產(chǎn)業(yè)基地。由于此前公司聯(lián)合長沙鑫航機輪剎車有限公司與霍尼韋爾國際公司聯(lián)合競標(biāo)取得了中國商用飛機有限責(zé)任公司C919大型客機機輪剎車系統(tǒng)*供應(yīng)商資格。因此成立合資公司主要服務(wù)于國產(chǎn)C919大型客機機輪剎車、機輪剎車系統(tǒng)、相關(guān)零部件以及其它雙方約定的飛機機輪、機輪剎車系統(tǒng)、相關(guān)零部件生產(chǎn)銷售。

　　3．致力于打造“博云品牌”，汽車剎車片是*大看點

　　環(huán)保高性能汽車剎車片是安裝于汽車制動系統(tǒng)的重要部件，屬于汽車零部件中的A類安全部件。與飛機剎車副一樣，汽車剎車片同屬于消耗性部件。

目前環(huán)保型剎車片主要包括：半金屬剎車片、陶瓷基剎車片、非金屬剎車片、全陶瓷/炭陶剎車片和C/C剎車片。汽車剎車片市場可分為汽車主機配套市場和售后服務(wù)市場。目前公司產(chǎn)品主要針對主機配套市場，國內(nèi)主要客戶包括：比亞迪、上汽通用、奇瑞、重慶重卡、柳州五菱等。

　　隨著我國汽車保有量的快速增長，汽車剎車副已經(jīng)成為公司發(fā)展的重點，公司計劃重點拓展如下兩個市場：國內(nèi)汽車售后市場和給國外大廠做OEM生產(chǎn)，公司未來的發(fā)展方向是國內(nèi)主打陶瓷基，國外主要是陶瓷基和非金屬剎車片。規(guī)劃產(chǎn)能到2013年做到500萬套，在國內(nèi)汽車售后市場方面，公司的戰(zhàn)略是在3年左右的時間內(nèi)，投入5000萬元，建立“博云”品牌戰(zhàn)略，直接向4S店供貨。在國外OEM方面，公司將與通用汽車合資，貼牌生產(chǎn)，以開拓國外汽車售后市場。

　　盈利預(yù)測與投資建議:公司在國內(nèi)飛機剎車副市場和C/C復(fù)合材料領(lǐng)域具備較強的競爭優(yōu)勢，預(yù)計飛機剎車副市場將保持20%~30%以上的增長速度，隨著公司在汽車剎車片售后市場的不斷開拓和“博云”品牌的逐步建立，公司業(yè)績將穩(wěn)步增長，預(yù)計公司2012年~2013年的EPS分別為：0.26元、0.42元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為52.3、32.8倍，維持公司“推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示：

　　1）飛機剎車副、航天以及民用C/C復(fù)合材料需求大幅下降對業(yè)績造成的影響

　　2）公司新增產(chǎn)能項目進展低于預(yù)期