脫胎于中南大學(xué)
粉末冶金學(xué)院的博云新材一直以創(chuàng)新型高科技公司的姿態(tài)出現(xiàn)在投資者面前。然而，其飛機(jī)剎車副等“高精尖”技術(shù)產(chǎn)品似乎卻未給公司股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。
8月27日，公司公布2011年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1593萬元，與去年同期基本持平。博云新材上市2年來，頭頂“高精尖”光環(huán)，給投資者帶來許多遐想和預(yù)期，市盈率一直居高不下。然而，公司業(yè)績卻平淡無奇，讓投資者頗為失望。
更為蹊蹺的是，公司近幾年收入遞增，毛利率也居高不下，然而凈利潤卻始終徘徊不前。
營業(yè)收入逐年遞增 多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)背離
博云新材從2008年至2010年，營業(yè)收入分別為1.6億元，1.7億元和2.1億元，年均復(fù)合增長率為14%，今年上半年公司營業(yè)收入同比增幅達(dá)到31%。然而公司的凈利潤卻始終在一基準(zhǔn)線附近膠著。
博云新材2007年未上市時(shí)，便已有2789萬元的年凈利潤。2008年受金融危機(jī)影響凈利潤略微降低至2524萬元。然而，2009年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)上市卻并未助推公司凈利潤的增長，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2584萬元，與上市前相比凈利潤僅增加了60萬元。2010年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2586萬元，比起上年增幅更縮小至2萬元。直至今年上半年，公司凈利潤仍未見起色。
此外，營業(yè)收入逐年遞增，按照常理經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也應(yīng)逐年升高。然而，博云新材的此項(xiàng)指標(biāo)卻異常的逐年遞減，2008年2552萬元，2009年2116萬元，2010年1931萬元。*新半年報(bào)顯示，公司該項(xiàng)指標(biāo)已為-2113萬元。
同時(shí)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤比也步入逐年下滑的通道。2008年至2010年，公司該項(xiàng)指標(biāo)分別為101%、81%、74%，直至今年上半年，該指標(biāo)已下降至-132%。
財(cái)經(jīng)人士分析，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤比能在一定程度上反映企業(yè)利潤的質(zhì)量，可評價(jià)利潤的可信程度，指標(biāo)越高，利潤真實(shí)程度越大。博云新材雖然近年凈利潤在增長，但是利潤質(zhì)量泡沫成分也在逐年提升。
博云新材主要從事航空航天產(chǎn)品、環(huán)保型高性能汽車剎車片、高性能模具材料等三大類具有自主知識產(chǎn)權(quán)的粉末冶金復(fù)合材料產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。由于準(zhǔn)入門檻高，技術(shù)壁壘森嚴(yán)，公司的壟斷優(yōu)勢非常明顯，從而也形成了產(chǎn)品毛利率高的特點(diǎn)。
*新半年報(bào)顯示，公司的主營產(chǎn)品航空航天產(chǎn)品、汽車剎車片、粉末冶金的毛利率分別高達(dá)52%、17%、20%，綜合毛利率為31%。公司2010年的綜合毛利率為33%，2009年為30%。
然而在營業(yè)收入逐年遞增，毛利率高企的情況之下，博云新材的凈利潤為何卻原地踏步？
三費(fèi)增幅逐年擴(kuò)大 凈利潤增幅跟不上步伐
2009年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為927萬元、1535萬元和608萬元，總額為3070萬元。2010年這三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為1406萬元、2185萬元和268萬元，總額達(dá)到3859萬元，比上年增長25%。而2010年的凈利潤為2586萬元，同比增幅僅0.07%。
*新半年報(bào)顯示，博云新材的三費(fèi)在去年高基數(shù)的情況下又呈現(xiàn)大比例的攀升趨勢。2011年上半年，公司三費(fèi)數(shù)據(jù)為728萬元、1371萬元、201萬元，比去年同期分別增長7%、40%、111%。上半年的三費(fèi)總額已達(dá)2300萬元，同比增幅達(dá)到31%，而該報(bào)告期的凈利潤增長幅度僅5%。
天相投資顧問有限公司的證券分析師張雷認(rèn)為，長期以來，公司的期間費(fèi)用吞噬了一半以上的產(chǎn)品毛利，如果公司能夠提升自身在費(fèi)用管理上的能力，將會有效改善*終的經(jīng)營業(yè)績。
經(jīng)營目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度大
之前博云新材公布的2011年經(jīng)營目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，凈利潤3926萬元，增幅達(dá)到51%。然而，*新半年報(bào)預(yù)測今年1-9月的凈利潤為1971萬元，同比增幅在30%以內(nèi)。
然而，2011年時(shí)間過半，經(jīng)營目標(biāo)卻未達(dá)成一半，且以公司前三季度盈利預(yù)測來看，公司若要實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)營目標(biāo)，第四季度的凈利潤要達(dá)到1955萬元。要在一個(gè)季度創(chuàng)造與前三個(gè)季度相當(dāng)?shù)膬衾麧�，似乎是個(gè)不可能完成的任務(wù)。
