融資動作頻頻的博云新材[22.95 1.32%]（002297.SZ）業(yè)績或可能低于預(yù)期。

12月7日，博云新材發(fā)布公告，股東大會通過了發(fā)行不超過2億元短期融資券的議案。

自2009年9月上市以來，博云新財融資動作就不斷。繼今年7月發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案擬募資5億元后，僅時隔4個月，公司再度擬以短期融資券的方式吸金。

與融資動作不匹配的是，博云新材業(yè)績表現(xiàn)平平，近期，更是有主流機(jī)構(gòu)分析師預(yù)測公司今年的業(yè)績僅有0.16元（2010年中期送轉(zhuǎn)后，股本擴(kuò)大一倍，按原股本測算，為0.32元），大大低于2008年時機(jī)構(gòu)預(yù)期的0.43元。

以目前22元左右的股價計算，0.16元的業(yè)績對應(yīng)2010年137倍市盈率，頭頂高校背景、高端制造的博云新材目前看起來并不是那樣美好。

產(chǎn)能不足

2009年9月，博云新材掛以10.8元的招股價對應(yīng)49.09倍的市盈率發(fā)行2700萬股，融資2.8億元。2010年7月16日，博云新材公告稱，擬以不低于16.05元/股的價格，非公開發(fā)行不超過3500萬股股票，計劃募集資金近5億元。

若7月份的非公開發(fā)行、本次的短融成功進(jìn)行，博云新材在掛牌不超過2年的時間內(nèi)，獲取資金近10億元。

但公司上市以來，展現(xiàn)給投資者的業(yè)績一般。

其2010年三季報顯示，前三季度實現(xiàn)凈利潤1971萬元，每股收益0.09元。根據(jù)招商證券[21.09 -0.75%]分析師王軼銘的預(yù)測，博云新材2010、2011年業(yè)績僅有0.16元、0.23元。

在對博云新材三季報點評時，招商證券雖然下調(diào)盈利預(yù)測 5%，但仍給予“審慎推薦”投資評級。

博云新材主要生產(chǎn)和銷售飛機(jī)剎車副、環(huán)保高性能汽車剎車片、高性能模具材料等號稱自主知識產(chǎn)權(quán)的新材料產(chǎn)品。

2009年9月，在招股路演時，博云新材董事長蔣輝珍稱，公司在成功實現(xiàn)多項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的同時，充分發(fā)揮自身在粉末冶金復(fù)合材料領(lǐng)域的強(qiáng)大技術(shù)優(yōu)勢以及強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊作為支撐，持續(xù)保持了核心技術(shù)在粉末冶金復(fù)合材料應(yīng)用領(lǐng)域的國際先進(jìn)水平。

蔣輝珍當(dāng)時指出，公司目前處于高速發(fā)展期。在去年以來的全球性金融危機(jī)背景下，許多企業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營困難和業(yè)績下滑的情況，而博云新材卻能以自身的技術(shù)及價格優(yōu)勢反而贏得了市場機(jī)會，產(chǎn)品進(jìn)入了國際市場。業(yè)績保持了穩(wěn)定增長的勢頭。上市以后，通過努力經(jīng)營及募投項目的實施達(dá)產(chǎn)，加上本身具備的較強(qiáng)競爭力，公司的業(yè)績一定會不斷提升。

其時，總經(jīng)理熊翔也表示，根據(jù)公司項目可行性研究報告，募集資金的四個項目全部達(dá)產(chǎn)后，公司每年可新增銷售收入30000.01萬元，新增利潤總額6637.83萬元，盈利水平大幅提高。

雖然2010財年尚未結(jié)束，但眾多分析師已經(jīng)很清楚，博云新材已不可能“完成任務(wù)”。

究其原因，招商證券在剖析三季報時認(rèn)為，“短期受制產(chǎn)能瓶頸，長期發(fā)展前景看好”，但令投資者疑惑的是，所謂長期究竟如何把握，而公司是否會出現(xiàn)業(yè)績大幅低于預(yù)期的局面。

“公司高校主辦的特殊背景，使公司的經(jīng)營風(fēng)格比較穩(wěn)健，偏向保守。目前*大的問題是產(chǎn)能不足的問題。2007年，公司的產(chǎn)能就明顯供不應(yīng)求，但基于穩(wěn)健并沒有擴(kuò)張，2008年金融危機(jī)、新股停發(fā)等更是讓公司遲滯了新項目的建設(shè)�！辈┰菩虏亩�秘郭云昭在近期的一次機(jī)構(gòu)投資者見面會上如是表示。

“現(xiàn)在的情況是，訂單飽滿，產(chǎn)能不足�！惫�云昭在投資者見面會如是解釋。

“高端”前景？

上市以來，博云新材被眾多機(jī)構(gòu)投資者定義為新材料、高端制造業(yè)。有券商曾認(rèn)為上市后，可能受到市場追捧的六大理由是：行業(yè)壁壘高、產(chǎn)品利潤率高、符合國家產(chǎn)業(yè)政策、剎車片是一種耗材、進(jìn)口替代和出口開拓、大股東長期鎖定持有股份。

據(jù)記者了解，公司剎車片業(yè)務(wù)中，主要的客戶對象是自主品牌汽車廠商，如比亞迪、奇瑞等整車廠。

而據(jù)董秘郭云昭透露，銷售給比亞迪的一些剎車片產(chǎn)品，每幅定價僅有7元。記者尚不清楚該項產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的比例和毛利潤，但該產(chǎn)品的層次和利潤率和真正的高端制造有所距離。

據(jù)公司透露，公司的陶瓷基剎車片主攻德國主流廠商，一旦突破，產(chǎn)品將有很大的市場前景。

而據(jù)汽車業(yè)內(nèi)人士告訴記者，采用高端陶瓷基剎車片的多是一些名車品牌，對該項部件的綜合性能考慮是*位，對價格因素不如經(jīng)濟(jì)型轎車品牌敏感。因此，新進(jìn)入者想要占據(jù)市場份額也有很大困難。

博云新材另外主攻的是飛機(jī)剎車副領(lǐng)域和剎車系統(tǒng)，屬于高新技術(shù)領(lǐng)域，也有很大的市場空間。但同時技術(shù)突破難度也相應(yīng)比較大。

值得關(guān)注的是，公司已與霍尼韋爾國際公司擬以現(xiàn)金出資形式成立合資公司來承擔(dān)中國商飛公司C919大型客機(jī)機(jī)輪、輪胎和剎車系統(tǒng)項目。

據(jù)了解，波音737以下機(jī)型飛機(jī)剎車副的改裝工作也是公司未來的主要贏利點，即將粉末合金材料的剎車副改裝成碳復(fù)合材料，據(jù)統(tǒng)計該市場估計有1200-1300架飛機(jī)，對應(yīng)15億-18億人民幣的市場空間。碳復(fù)合材料的剎車副屬于新型的飛機(jī)剎車副材料。

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